軟體股價創新高！新生活型態下的趨勢浪潮

股票市場在歷經快速的下跌後，以罕見的速度反彈，其中 Nasdaq 已經回到年初的水準，軟體族群的股價甚至創下了新高！

FinSight 對軟體族群的表現特別亮眼有以下觀察與看法：

美國 2020Q1 財報發佈即將進入尾聲，截至 5/8 為止，S&P 500 的成分股中已經有 86% 發布第一季的財報。

經過這一個月，市場大幅下修對 S&P 500 今年的獲利預估值，從 4/3 的衰退 4.5% 下修至 5/8 的衰退 19.7%。對下半年的展望也不如先前樂觀，最新預估值顯示：第三季仍會衰退 23%、第四季衰退 11.4%，要等到 2021 年才會有明顯反彈。

由於絕大多數公司取消對未來的財務預測，加上下半年對消費的前景不明。市場對下半年的期待，紛紛從先前的 V 型反彈，調整至 U 或 L 型的緩慢回升。基本面受疫情影響程度，比財報季之前的預估還差。

但面對疫情，不同產業之間的表現差異很大。

我們在【封城之後，回不去的生活！產業的破壞與創新】探討過，新生活型態的出現，會對產業帶來破壞性的影響。而下圖從不同產業的業績預估值，我們也能看到類似的佐證。

其中，科技與公用事業的下調幅度最輕微，而且今明年的獲利均維持正成長；醫療與必需消費表現也相對優異，預估今年獲利持平、明年重回成長。而其他行業，像是工業、金融、必須消費、地產、能源，整體成長性顯著下調，受傷最重。

我們將表現最優的科技產業再往下拆分，可以發現「軟體」的獲利預估值，甚至較去年底的展望還要好。2020 年預估獲利上調 2.7% 至 12.6%、2021 年獲利預估上修 1.9% 至 12.5%。是極少數今年還可被上調的細分產業之一。

疫情改變了人類的生活方式，並加速科技革新的速度。在預估今年 S&P 企業獲利會衰退將近 20% 的情況下，軟體優異的成長性，更驗證了其受惠疫情加速的產業趨勢。

軟體中成分股佔比較高的，有微軟與 Adobe。【成長 775%！疫情加速企業轉雲，微軟擴大商業雲戰果】中，我們曾談論到疫情加速企業轉雲的速度。其實，同樣的現象也發生在其他 2B SaaS 的公司上。

而如此強勁的基本面，也被市場買單。

納斯達克指數的年度漲幅，領先道瓊與 S&P 率先轉正。其中更有將近 19 檔市值超過 10 億美金的軟體股，股價創新高。參考 BVP 編制的新興雲端軟體指數，價格已創歷史新高，今年以來漲幅高達 21%。

而 BVP 新興雲端軟體指數的成分股，大多是 2B SaaS 公司。我們將成分股權重依照市值排序如下，可以看到市值前幾大的公司，現金流狀況也表現比較好。

前十五大成分股在近期創歷史新高的有：PYPL、SHOP、NOW、TEAM、ZM、VEEV、TWLO、RNG、DOCU、OKTA。

其實不只是美國的軟體股在創新高，中港近期與雲端計算相關的軟體表現也很強勁。像是金蝶國際 (268.HK)、中國雲計算指數 (2826.HK)，股價均在歷史新高附近。

軟體在基本面無虞的情況下，評價是否還有近一步提升的空間呢？

從上週美國債券期貨市場價格來推估，市場已經預期美國可能會在數月後實行負利率。在疫情造成基本面衰退、消費回升不明的情況下，「長期低利環境」成為不確定市場中的確定事件。由於利率在股票評價中與價格成反比，長期低利環境下，好的投資標的可能受到資金簇擁，讓評價有近一步提高的空間。

同時，在基本面堪憂的情況之下，仍有不少行業的公司，會面臨經營上的困境。因此 FinSight 認為，現階段市場會偏好財務體質優、現金流穩定並且受惠長線趨勢成長的公司。

我們在【訂閱系列 (二) 一張圖看懂軟體訂閱，投資一定要知道的 SaaS 競合】中曾講到：這幾年來，由於雲端改變了軟體做生意的方式，許多 SaaS 公司從賣斷模式改為訂閱模式。這種改變，不僅取得了更多現金流與營運能見度、與客戶關係也更緊密而有能力優化產品服務。

因此 FinSight 認為，無論是考量產業趨勢、業績成長性、亦或是現金流能見度，佔據領先地位的 SaaS 軟體公司都有被提升評價的空間。

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